C919首次成功商飞，航空胎国产替代有望提速

事件：2023年5月28日上午10時32分，東方航空使用商飛全球首架交付的C919大型客機，執行MU9191航班，從上海虹橋機場起飛，飛往北京首都機場，開啓這一機型全球商業載客飛行。航空輪胎由巨頭壟斷，預計2023年民用航空輪胎需求總量爲31.5萬條。據橡膠工業協會輪胎分會，全球航空胎生產企業僅十餘家，其中民用航空胎市場份額主要由米其林、普利司通、固特異等巨頭壟斷。根據我們在2023年5月8日發佈的《森麒麟（002984）：騰飛的高端輪胎品牌，新項目助力業績增長》報告中的測算，2023年民用航空輪胎需求總量爲31.5萬條，新胎和翻新胎分別爲【7.9；12.6】萬條和【18.9；23.6】萬條，市場規模約【22.0；23.9】億元，到2026年達到【27.8；30.1】億元。國產大飛機推動航空輪胎國產替代。據車轅車轍網，霍尼韋爾博雲航空系統獲得C919輪胎和剎車系統供應商，選擇米其林的AirX飛機輪胎。相比C919大飛機，商飛ARJ21-700率先實現國產替代，配套的是曙光橡膠工業研究設計院生產的“三環”牌航空輪胎。據經濟日報報道，C919國產化率約爲60%。航空輪胎是飛機重要的A類安全零部件，根據自主安全可控原則，未來大飛機輪胎國產替代有望穩步推進，具備生產能力的優質胎企有望受益。據《2022上海科技進步報告》，截至2022年底，C919累計獲得32家客戶1035架訂單。目前，訂單數量已接近1200單，爲我國航空輪胎需求提供強勁支撐。公司航空輪胎已小批量供貨，進入C909和C919培育供應商名單。2023年，公司IPO航空胎項目將完成產線貫通，產品包括波音、空客、國產大型客機、俄式飛機等系列，其中波音737-600/700/800/900型等多種規格適配輪胎已經取得民用航空局的適航認證。公司與商飛開展航空輪胎合作，已進入商飛CR929潛在供應商名錄、C909及C919培育供應商名錄、ARJ21-700合格供應商名錄並於2021年正式配套裝機。2022年，公司航空輪胎工廠被評爲“級航空輪胎智能製造示範工廠”。市場開拓方面，公司積極推進航空輪胎領域全球客戶的開發，力爭十年內佔有市場50%的份額。盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母淨利潤複合增長率36.0%。考慮到行業景氣度上行，公司輪胎業務有望量價齊升，給予公司2023年20倍PE，對應目標價42元，維持“買入”評級。風險提示：原材料價格波動、貿易摩擦、項目不及預期、匯率波動等風險。