[云集上市]货币基金不告诉你的10件事

貨幣基金能夠替你進入你無法投資的貨幣市場，它是一種可以替代活期存款的投資方式。它可以說是基金中最安全的產品種類，但並不是完美無缺的，其最大的風險是基金管理者爲了追求高收益而放大槓桿。貨幣基金不告訴你的10件事如下：

基金公司只掙管理費

相對於其他基金來說，貨幣基金費率是最低的，個人不用交申購贖回費，基金公司收取的管理費年率爲基金淨值的1.25%至1.5%，基金託管費用率爲基金資產淨值的0.25%，但這部分收入歸託管銀行。基金公司從貨幣基金中掙到的管理費有限，所以主要依靠規模賺錢。國內大型貨幣基金規模達到數十萬億元，而“迷你”貨幣基金規模只有1億元左右。“規模‘迷你’的貨幣基金對基金公司來說倒不會虧錢，只是賺得很少而已。”一位基金公司市場人員說。

它的規模越大越好

規模太大對股票型基金並不是什麼太有利的事情，對貨幣基金則不然。“規模大了，誰想問我要錢，誰想賣給我債的時候，我自己有定價能力。”一位基金公司固定收益人士說。固定收益類投資多采用一對一的價格談判方式，通常是資金量較大的一方議價能力更強，投資收益也更高。規模較小的貨幣型基金，爲了應對贖回，持有現金比例往往會較高，這樣用於投資的資金也會相對較少，收益也隨之降低。所以如果一隻規模僅有1億元或幾億元的“迷你”貨幣基金卻有着超越大型貨幣基金的年化結算利率，它就很可疑。

募集規模參考意義不大

貨幣基金的收益與其規模成正比，不過基金新發時的規模並無太大的參考價值，因爲其中很可能有大量“幫忙資金”。“幫忙資金”是業內的潛規則，這些資金不只是幫助貨幣基金，在基金新發或年底衝規模時，都可能有它們的身影。“某短期投資債基首募的規模做得很大，但首期打開以後資金走了百分之七十幾，這個數據可以理解爲首募的時候注水了，有幫忙資金在裏面。”某基金經理說。“如果成立不久之後規模就大幅縮水，很大可能是因爲幫忙資金的撤退。”某基金研究院人士說。

別被某日超高年化結算利率唬住

貨幣基金的業績比較基準的狀況可以參考存款利率，可某些時候卻會顯示出超高收益的狀態，如某交易的7天年化結算利率達到9%至10%，或者萬份收益在某日突然變得很高。貨幣基金的年化結算利率就是這樣—看上去跳躍性很強，但跳躍性更多是由貨幣市場基金的會計準則決定的，“它用的是攤餘成本記賬法，貨幣基金在賣債實現收益和虧損時，這種方法會讓其萬份收益出現劇烈的波動。”某基金經理說。

因此專業投資者更加看重基金收益的穩定性，也就是說，基金的萬份收益應保持一箇相對穩定的水平，不經常出現大幅跳水或上漲。

它也有虧損的可能

雖說不承諾保本的貨幣基金從未讓投資者賠錢，但並不是沒有這種可能。“資產負債能匹配，匹配到期，風險就不會暴露，”一位基金經理說，“但如突然面臨大額贖回的情況，本來可以持有到期的券種只能在虧損的情況下大量拋售，可能令基金淨值跌破面值。”2008年金融危機時，美國曆史上最悠久的貨幣市場基金主要儲備基金（ReservePrimaryFund）就曾跌破1美元面值。

“流動性”現在還是不夠強

很多基金公司對快進快出的熱錢設置了持有期限與申購贖回額度，現在貨幣基金大力推行T+0業務，某基金公司推出的貨幣基金將單日及單筆取款上限設爲僅2萬元，如果投資者快速取現全部份額，則實際贖回份額=快速取現申請份額+手續費，未結轉收益將按照貨幣基金正常贖回的資金到賬時間進行資金劃撥。如果承諾投資者可全額贖回貨幣基金，一些基金公司需要用自有資金墊付贖回金額。

它的收益與股市負相關

在國外，貨幣基金堪稱市場的風向標，如果資金大規模從貨幣基金流向股票型基金，就說明股市的投資價值出現。在國內，貨幣基金也呈現這一特點。

據某研究機構調查出的2006年以來的季度數據，貨幣基金的年化結算利率與股票基金成顯著的負相關關係，兩者之間的係數爲-0.31，“也就是當資金面偏緊，股市下跌時，貨幣基金反而能取得更高的收益。”相反，當資金面寬鬆，股市向好時，貨幣基金的年化結算利率會下降。

它是代持的始作俑者

貨幣基金整個投資組合的剩餘天數不能超過180天，但債券久期越長，年化結算利率越高。“若想追求高收益，可以投資剩餘天數超過397天的國債、剩餘天數超過360天的央票票據，但基金經理如果想買到這些，就需要做代持。”北京某公募基金固定收益人士說道。

代持最早也就用於貨幣基金。債券持有人要支付給代持方一定的資金使用費，同時保有債券的收益和風險，代持方獲得了這部分的資金使用費。最終，債券持有人和代持方可以實現雙贏。

放大它的槓桿可能有麻煩

貨幣基金與債券基金一樣，可以通過回購等方式融資，然後利用這部分資金投資到高於回購利率的產品，從而形成槓桿，放大收益。大多數貨幣基金會採用槓桿的方式來獲取超額收益，但爲了更好地保護投資者，貨幣基金的槓桿使用有20%的上限規定。槓桿是可能造成虧損危機的最大不安定因素—一旦貨幣市場流動性突然收緊，如出現預期外的加息等緊縮貨幣政策，通過槓桿融資買入的債券年化結算利率很可能就不能覆蓋資金成本。

資金面越緊張它越賺錢

貨幣基金的年化結算利率高低和市場資金面的鬆緊有着必然關聯。2007年和2008年，貨幣市場利率相對較高，當時貨幣基金的年化結算利率也維持在3%以上。2009年受益於4萬億元的投資政策，資金面極爲寬鬆，拆借和回購利率紛紛回落至1%附近，貨幣基金的年化結算利率也大幅下降。

貨幣基金的月年化結算利率也呈現出比較明顯的季節性特徵，因爲資金面也有類似規律。每年下半年尤其是第四季度，由於銀行存款考覈等原因，市場資金面相對緊張，貨幣基金年化結算利率會顯著提升。因此在年末時投資貨幣基金，獲得的收益會更高。