白糖：關注進口節奏
1、原糖：受巴西產量壓制，本週原糖價格下行。6月下半月，巴西中南部地區甘蔗入榨量爲4880.6萬噸，較去年同期的4319.4萬噸增加561.2萬噸，同比增幅12.99%；甘蔗ATR爲139.96kg/噸，較去年同期的133.10kg/噸增加6.86kg/噸；製糖比爲49.89%，較去年同期的49.36%增加0.53%；產乙醇23.07億升，較去年同期的19.47億升增加3.6億升，同比增幅達18.5%；產糖量爲324.7萬噸，較去年同期的270.4萬噸增加54.3萬噸，同比增幅達20.11%。
2、國內：廣西現貨報價6450-6480元/噸；配額內進口估算價5420-5460元/噸；配額外進口估算價6910-6970元/噸。
3、小結：巴西連續兩期壓榨數據維持高位，產量壓力逐漸顯現。 6月下半月巴西中南部產糖325萬噸，增幅超過20%，遠高於入榨甘蔗量13%的增幅，除了製糖比調增因素外，出糖水平也有明顯提升。這期數據公佈後，緩解了市場此前對於巴西乾旱天氣的擔憂。預計短期原糖運行區間18-20.5美分/磅。
4、國內本週期貨價格小幅下行。未來定價逐漸從國產糖轉移到進口糖定價，但目前配額外進口糖、糖漿等進口成本仍偏高，制約了進口總量和價格下行的流暢程度。短期對於期價仍持偏弱看法，產業客戶01合約賣出保值仍可持有。
棉花：新棉產量預期調增，警惕天氣擾動
1、供應端：全球新棉產量預期再度調增，美棉產量預期超370萬噸，但近期部分主產國出現天氣擾動，需持續關注。
2、需求端：紡織企業開機負荷低位徘徊，需求偏弱格局短期難改。
3、進出口：進口棉價格指數震盪回落，滑準稅進口棉價與1%關稅下進口棉價差環比擴大。
4、庫存端：紗線綜合庫存環比下降，坯布庫存仍在累積，織廠開始補充棉紗庫存
5、國際市場方面：宏觀層面影響持續，美棉優良率連續三週下降，美棉增產幅度出現分歧，警惕天氣層面再度擾動。宏觀層面來看，美國CPI數據低於預期，但PPI數據偏高，9月降息概率增加，但仍有階段性反覆，美元指數走弱。此前已有較多實例證明，美元指數走弱令商品價格上漲並非必然成立，相反，若後續出現階段性偏離預期的情況可能會令棉價反向波動，需持續關注。此外，USDA7月供需報告公佈，新年度全球棉花產量與消費量均環比調增，產量調增幅度大於消費量漲幅，上年度結轉庫存調減，庫存壓力下降，USDA報告整體中性。需要注意的是，天氣擾動再漏苗頭，近期美國氣溫偏高，降雨偏少，美棉種植區域受乾旱影響比例正在不斷增加，美棉優良率正在不斷下降，最新一週美棉優良率已經降低至45%，周環比下降5%，連續三週降幅都在5%以上，目前已經低於去年同期水平，雖然本年度美棉實播面積遠超預期，但持續惡化的美棉生長情況引發市場擔憂，對美棉最終增產幅度有一定分歧，警惕後續對此展開交易。目前來看，新年度全球棉花增產預期仍然較強，但棉價已經處於較低水平，預計短期棉價低位震盪，中長期來看，美棉價格或在宏觀和天氣擾動下，有向上動能。
6、國內市場方面：棉花基本面偏弱，反彈動力不足，近期主力合約價格在下行通道的區間上沿徘徊，遲遲未突破。USDA7月報上調我國新棉產量預期值至600萬噸左右，基本符合市場預期，供應端壓力仍在。棉紡終端需求偏弱仍是抑制棉價的主要因素。目前難尋上行驅動，供應端來看，國家棉花市場監測系統顯示，2024/25年度我國棉花實播面積同比下降1.4%，總產量同比下降3.4%，與市場預估有一定偏差，市場普遍預計新棉增產，但也需注意新疆地區高溫天氣擾動。需求端來看，當前處於紡織服裝消費淡季週期內，紡織企業開機負荷較低，同比降幅較大，且短期無明顯好轉跡象，織廠產成品庫存仍在小幅累積，不過隨着棉紗價格的下跌，織廠開始採購補充棉紗原料庫存，紡服終端正在由被動累庫向主動去庫切換中。綜合來看，需求偏弱短期難解，當前棉價仍處下跌通道的區間上沿，並未突破，預計短期仍區間運行爲主，破局需要時間，未來關注新疆地區持續高溫天氣是否會對新棉生長造成實質性或者情緒上的擾動。
關注：宏觀、天氣、庫存。存端：紗線綜合庫存環比下降，坯布庫存仍在累積，織廠開始補充棉紗庫存。
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