[拓普集团]宽松货币政策利率怎么变

寬鬆貨幣政策利率怎麼變。這個問題我們之前講過，現在討論的重點是如何看待未來的貨幣政策走向。從目前來看，美聯儲加息預期升溫，中國央行也不得不跟隨加息，所以我們認爲短期內人民幣匯率可能繼續承壓。但是，從中長期來看，人民幣匯率仍然具有一定的韌性，因爲中國經濟基本面向好，經濟結結構不斷優化，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定的基礎依然牢固。

作者：高蓓（西安交通大學經濟與金融學院）

共同富裕是中國特色社會主義的本質要求，是人民羣衆的共同期盼，是中國式現代化的重要特徵。黨的二十大再次提出，“要規範收入分配秩序，規範財富積累機制”。縮小收入和財富的差距，已成爲中國式現代化道路上亟待解決的問題。在實現共同富裕背景下，研究貨幣政策對收入和財富差距的影響，對於推動共同富裕目標的實現具有重要啓示和借鑑意義。

理論機制

自20世紀80年代以來，收入和財富差距幾乎在全球所有國家都有所擴大，此類差距問題在中國同樣備受關注，基尼係數長期在高位徘徊。與此同時，家庭財富差距較收入差距情況更加明顯，而房產成爲家庭財富差距擴大的重要原因。根據CFPS調查數據測算，中國居民家庭房產佔家庭總資產的比例平均爲75.7%，房產對財富差距的貢獻程度高達70%左右。理論上，造成經濟差距的因素是多維的，如全球化、技術進步、人口趨勢、勞動力市場變化等。此外，越來越多的研究還表明，寬鬆貨幣政策也會加劇收入和財富差距，以下給出寬鬆貨幣政策影響收入差距的理論機制。

之一，寬鬆貨幣政策會對收入分配和財富計價產生影響。由於不同家庭在收入構成、儲蓄習慣和投資能力等方面存在差異，這些都可能使得貨幣政策對收入分配和財富計價產生影響。例如，貨幣政策通過投資組合渠道，可以對家庭投資收入產生或正向或負向的影響，通常會使得持有金融資產和房產的家庭獲得更多投資收入。同時，貨幣政策會通過利率變動影響資產價格，而通常寬鬆貨幣政策會顯著提高包括房產在內的多種資產價格，即投資收入和金融資產作爲家庭財富的重要組成部分，往往在實施寬鬆貨幣政策時可以提高財富價值。

第二，寬鬆貨幣政策會加劇貧富差距。金融危機以來，主要國家長期實行量化寬鬆貨幣政策，全球長期利率和實際中性利率不斷下行。與之相伴的是，各國差距狀況急劇惡化，引發了人們關於寬鬆貨幣政策是否加劇貧富差距的擔憂。理論上，寬鬆貨幣政策通過提高投資收入和資產價格使富人受益，繼而導致貧富差距擴大。而實證結果也對此完全支持，寬鬆貨幣政策會顯著提高家庭的人均收入和人均財富，但對後者的影響更大。此外，貨幣政策對家庭收入和財富的影響存在異質性，即寬鬆貨幣政策對高收入、高淨值家庭的影響要遠遠大於低收入、低淨值家庭。因此，由於貨幣政策影響的非對稱性，其對財富積累的結果必然是非對稱的。

第三，寬鬆貨幣政策對財富差距的影響與房地產有關。考慮到家庭對房產投資的偏好，現有研究發現，貨幣政策之所以對財富差距產生更大的影響，是因爲房產價值的整體快速攀升，以及城鄉、區域房地產發展的嚴重不平衡，即房產是導致貨幣政策對財富差距影響的重要因素。通常當房價快速上升時，持有更多房產的家庭財富會增加更快。此外，城鄉房地產市場分割背景下，農村房產因爲低流動性而難以對其估值，升值空間較小，寬鬆貨幣政策導致城市家庭收入和財富增速遠大於農村家庭，擴大了城鄉差距，加大了整個社會的貧富差距。同樣，房地產在不同區域發展也存在嚴重不平衡，這導致寬鬆貨幣政策對東部發達地區家庭收入和財富的影響明顯高於中西部欠發達地區。

政策導向

以共同富裕爲導向，更好甄別寬鬆貨幣政策對居民收入和財富差距的影響，需要始終堅持貨幣政策中性，積極穩妥發展房地產市場，堅持均衡共享經濟發展理念。

之一，堅持貨幣政策穩健中性。中央銀行主導出臺的貨幣信貸政策，是商業週期中影響收入差距的宏觀經濟力量。爲此，應高度關注貨幣政策對收入差距產生的影響，充分估計不同政策組合對收入和財富分配產生的作用，加強理論研究和公衆溝通。保持貨幣政策定力，絕不搞“大水漫灌”，更加謹慎地保持長期政策穩定，避免受到短期政策目標的影響。特別是當放鬆金融市場中的資金供應以應對經濟衰退時，應靈活使用各種結構性貨幣政策工具，使其發揮應有作用。

第二，積極穩妥發展房地產市場。鑑於貨幣政策主要通過房地產市場影響家庭財富，仍需堅持“房住不炒”的政策長期不變。穩定城市房地產價格，優化保障性住房金融服務。同時，盤活用好農村居民資產，打破城鄉房地產二元化格局，在農村住宅、林權、土地承包經營權確權的基礎上，逐步形成城鄉一體化的房地產交易市場，合理有序提高農村家庭收入和財富。

第三，堅持均衡共享經濟發展理念。繼續堅持發展是之一要務，統籌城鄉、區域均衡發展，不斷提高城鎮土地出讓金反哺農村的比例。用好財稅激勵約束工具，發揮稅收調節作用，使其可以緩解收入與財富差距。高度關注與財產相關性稅收的調節作用，建立健全以遺產稅、財產稅和資本所得稅爲核心的再分配長效機制。積極穩妥推進房產稅相關立法，試點開徵遺產稅和贈與稅。此外，還應加大教育投入和金融知識普及力度，提高全民金融素養，大力發展普惠金融，促進金融資源惠及更多家庭。

來源： 中國社會科學網-中國社會科學報