美联储决议终极前瞻：或不得不在历史和现实之间艰难抉择

財經APP訊——北京時間週四(7月27日)2:00，美聯儲將公佈新一期利率決議，幾乎肯定加息25個基點。投資者將聚焦政策聲明和30分鐘後主席鮑威爾的新聞發佈會，以研判未來利率路徑。市場預計美聯儲直至2024年降息前不會再加息，但美聯儲6月份曾表示下半年還有50個基點加息。

上期回顧

美聯儲6月份如期暫停加息，聯邦基金利率維持在5.00-5.25%區間。這是自2022年3月啓動加息以來的暫停，美聯儲此前已連續10次加息，累計幅度500個基點。但美聯儲聲明措辭偏鷹派，上濟增長和通脹預期，下調失業率預期，並且暗示如果經濟和通貨沒有進一步降溫，他們準備在7月份重新加息。鮑威爾在記者會上表示，幾乎所有公開市場委員會參會成員都認爲今年內進一步加息是合適的。點陣圖顯示，在18名美聯儲中，12人認爲今年年底前利率應至少提升至5.5%至5.75%水平，其中還有3人認爲利率水平應該更高。這意味着美聯儲今年還有50個基點的加息空間。

本期看點

①?利率路徑美聯儲本週幾乎肯定重啓加息25個基點，利率區間升至5.25%-5.50%。大多數人認爲，美聯儲可能已接近加息週期終點。但美聯儲需要研判經濟是否仍然過於強勁，以致通脹率長期無法回到2%目標，還是確認去通脹過程可能正在進行中。美聯儲將於9月19日至20日(大約八週後)召開下一次會議，在此之前將有比平常更多的數據需要評估。會議之間的通常間隔是六週。較長的跨度可以積累整整兩個月的就業和通脹信息。渣打銀行G10外匯研究和北美宏觀策略主管Steve?Englander表示，一箇關鍵問題是，美聯儲在制定未來政策時，是否“更注重弱於預期的通脹，還是強於預期的就業”。②?通脹6月份以來的數據(如果有的話)了對借貸成本需要進一步上升的預期，3%的總體通脹數據明顯弱於預期，而有關生產者價格和其他方面的信息表明經濟正在進一步放緩。諮商會的報告稱，美國消費者的12個月通脹預期降至2020年11月以來的水平。美聯儲的通脹指標——個人消費支出價格指數(PCE)將於本週晚些時候發佈。經濟學家預測，6月份PCE年率跌至4.2%，這將是2021年9月以來的水平。自去年12月以來，PCE年率一直停留在4.6%左右。但即便大幅降至4.2%，仍是美聯儲目標的兩倍多，包括鮑威爾在內的表示，除非去通脹在幾個月內持續取得進展，並且他們確信物價上漲速度將恢復到2%，否則他們不會改變政策方向。③?就業和經濟自今年年初以來，華爾街專家一直預測，美國利率急劇攀升將使美國經濟陷入衰退，導致普遍失業。理論和過去的實踐都表明，較高的利率會影響投資和消費，壓縮企業利潤，迫使它們減少招聘或裁員。失業率上升反過來又限制了工人談判提高工資的能力。但這一機制似乎已經崩潰，經濟學家警告屢屢落空。到目前爲止，激進的貨幣政策似乎成功地了通脹，而GDP以年率2%的健康速度增長，3.6%的失業率維持在接近紀錄低位的水準。事實證明，美國經濟對利率上升的抵抗力遠超預期。的招聘數據表明，央行有足夠的空間繼續加息。美國有近1000萬個職位空缺，比疫情前多了300萬個。招聘也依然強勁：6月份就業人數增加209000人，與危機前的月平均水平相符。④?歷史和現實抉擇一種理論認爲，新冠大流行顛覆了正常的經濟週期。美國沒有經歷廣泛的繁榮與蕭條節奏，而是經歷了一波暫時的通脹爆發。個是由於封鎖期間的消費者訂購了由於供應鏈障礙而難以採購的產品，從而導致商品需求激增。然後，隨着經濟重新開放，人們爭相將積蓄花在假期、音樂會和外出就餐上，從而推高了服務價格。隨着經濟活動正常化，通貨自然下降。第二種可能性是，高利率和失業之間的聯繫已經破裂，部分原因是企業在預期下一次經濟好轉時“囤積”勞動力。利率上升也可能會推高借貸成本並削弱金融市場，從而對物價構成壓力，而無需大規模裁員。但無論如何，這樣的不確定性讓人美聯儲決策者和觀察家們陷入了不安之中。到目前爲止，尚無跡象表明當前這場抗通脹鬥爭與過去的鬥爭有什麼共同之處。在去通脹進程變得不那麼之前，央行面臨着在歷史和現實之間的艱難選擇。美聯儲在1980年代一度將利率提高到接近20%，以控制物價。鮑威爾在2022年8月的講話中表示，美聯儲當年是在連續15年對抗通脹的失敗嘗試之後才痛下決心加息的。如果美聯儲從一開始就採取足夠積極的行動，就可以避免這種痛苦。

機構前瞻

①?布朗兄弟哈里曼：不應假設9月份再次暫停加息該行表示，美聯儲主席鮑威爾在新聞發佈會上“經常犯的錯誤，了美聯儲的鷹派信息”。然而，鑑於美國就業市場強勁，美聯儲或“強調一種更加依賴數據的方法，並且強調不應假設9月份再次出現暫停加息”。②?英國國民西敏寺銀行：7月後至少再加息一次仍是合理的該機構預計美聯儲將加息25個基點，發佈會將傾向鷹派，鮑威爾或強調對數據的依賴性，但指出6月點陣圖暗示7月後至少再加息一次仍是合理的。③?花旗集團：或討論降息可能性該機構預計美聯儲將加息25個基點，風險在於FOMC聲明中或增加“通脹有所下降”以及鮑威爾不強調6月的點陣圖、但討論隨着通脹下降而降息的可能性。④?道明證券：不太願意發出政策轉變信號該機構預計美聯儲將加息25個基點，雖然這次或爲本輪加息週期的一次，但美聯儲目前還不太願意發出這種轉變信號，更願意維持進一步收緊政策的傾向。⑤?摩根大通：美聯儲最有可能在7月加息後按兵不動摩根大通的交易部門預計，美聯儲本次加息然後停止的概率爲65%。他們表示，其概率幾乎是另一情境（即美聯儲未來幾個月內繼續收緊貨幣政策）的兩倍。

市場反應前瞻

如果美聯儲堅持緊縮傾向，即本週加息25個基點，並且不排除9月繼續加息可能，美元近期的修正性反彈可能會持續。但只要美聯儲暗示這是本輪緊縮週期的一次加息，美元將恢復跌勢，並利好黃金，金價很有可能再次突破2000美元關口。

技術分析

日線圖上看，美元指數在101.56遇阻，並重新回落到101.09，它們分別是103.57-99.55下跌區間的50%斐波那契回檔位和38.2%斐波那契回檔位。若能延續近期反彈，美指或上摸61.8%斐波那契回檔位102.034；反之將下探23.6%斐波那契回檔位100.50。日線圖上看，金價自1952美元開啓上行v浪走勢，上方阻力看向v浪38.2%目標位1984美元和61.8%目標位2005美元。v浪是自1893美元開啓的上行(i)浪的子浪。